目前注册会计考试时间已经公布，2020年注册会计师报名时间预计在四月份。考生已经进入备考状态，来学小编整理了2020年注册会计师考试《财务成本管理》备考训练试题，希望考生可以打好基础，认真解题，对考试有所帮助。

　　【单选题】下列关于企业价值评估的说法中，不正确的是(　)。

　　A.企业价值评估的对象是整体的经济价值

　　B.整体价值是企业单项资产价值之和

　　C.价值评估认为市场是非完全有效市场

　　D.公平市场价值为未来现金流量的折现值

　　『正确答案』B

　　『答案解析』企业单项资产价值之和并不等于企业整体价值。企业整体具有价值，在于企业给投资人带来现金流量，而这些现金流量是所有资产联合起来运用的结果，并非资产分别出售获得的现金流量。

　　【单选题】甲公司是目前处于稳定增长状态，当前每股股权现金流量为2.5元，预计长期增长率6%。公司债务税前利率8%，股权相对债权风险溢价4%，企业所得税税率25%，则甲公司当前的每股股权价值是(　)元。

　　A.44.17

　　B.66.25

　　C.62.5

　　D.41.67

　　『正确答案』B

　　『答案解析』股权资本成本=8%×(1-25%)+4%=10%，每股股权价值=2.5×(1+6%)/(10%-6%)=66.25(元)。

　　【单选题】市净率的关键驱动因素是(　)。

　　A.增长潜力

　　B.营业净利率

　　C.权益净利率

　　D.股利支付率

　　『正确答案』C

　　『答案解析』市净率的驱动因素有股利支付率、增长潜力、风险和权益净利率，但关键驱动因素是权益净利率。

　　【单选题】公司本年股东权益1000万元，净利润300万元，股利支付率40%。预计明年权益净利率和股利支付率不变，股利增长率为5%，股权资本成本15%。则该公司内在市净率是(　)。

　　A.1.14 　　B.1.2

　　C.0.8　　　D.2.4

　　『正确答案』B

　　『答案解析』权益净利率=300/1000=30%，内在市净率=(30%×40%)/(15%-5%)=1.2。

　　【单选题】甲公司是一家制造业企业，每股净资产20元，权益净利率15%，与甲公司可比的3家制造业企业的平均市净率是0.6倍，平均权益净利率5%，用修正平均市净率法估计的甲公司每股价值是(　)元。

　　A.4 　　　B.12

　　C.40　　　D.36

　　『正确答案』D

　　『答案解析』修正平均市净法，目标公司的每股价值=修正平均市净率×目标公司预期权益净利率×目标公司每股净资产=(0.6/5%)×15%×20=36(元)。

　　【单选题】甲公司是一家制造业企业，每股收益0.5元，预期增长率10%，与甲公司可比的2家制造业企业A和B的市盈率分别是是39倍和30倍，企业A和B的预期增长率分别是13%和15%，用股价平均法估计的甲公司每股价值是(　)元。

　　A.12.32 　　B.12.5

　　C.10　　　　D.16

　　『正确答案』B

　　『答案解析』根据可比企业A估计目标公司的每股价值=(39/13%)×10%×0.5=15(元)。根据可比企业B估计目标公司的每股价值=(30/15%)×10%×0.5=10(元)，甲公司每股价值=(15+10)/2=12.5(元)。

　　【多选题】下列关于现金流量的计算表达式中，正确的有(　)。

　　A.股权现金流量=实体现金流量-债务现金流量

　　B.股权现金流量=净利润-股权资本增加

　　C.债务现金流量=税后利息-净负债增加

　　D.实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加

　　『正确答案』ACD

　　『答案解析』股权现金流量=实体现金流量-债务现金流量=净利润-股东权益增加，选项B的表达式错误。

　　【多选题】市盈率、市净率和市销率的共同驱动因素有(　)。

　　A.增长潜力

　　B.股利支付率

　　C.营业净利率

　　D.权益净利率

　　『正确答案』AB

　　『答案解析』市盈率的驱动因素包括增长潜力、股利支付率和风险;市净率的驱动因素包括权益净利率、股利支付率、增长潜力和风险;市销率的驱动因素包括营业净利率、股利支付率、增长潜力和风险。市盈率、市净率和市销率的共同驱动因素有增长潜力、股利支付率和风险。

　　【计算题】甲公司是一家商业企业，主要从事商品批发业务，该公司2017年实际和2018年预计的主要财务数据如下(单位：亿元)：

年份	2017年实际（基期）	2018年预计
利润表项目：
营业收入	500	530
营业成本和费用（不含折旧）	380	400
折旧	25	30
税前经营利润	95	100
利息费用	21	23
税前利润	74	77
所得税费用	14.8	15.4
净利润	59.2	61.6

年份	2017年实际（基期）	2018年预计
资产负债表项目：
流动资产	267	293
固定资产净值	265	281
资产总计	532	574
流动负债	210	222
长期借款	164	173
债务合计	374	395
股本	100	100
期末未分配利润	58	79
股东权益合计	158	179
负债及股东权益总计	532	574

　　其他资料如下：

　　(1)甲公司的全部资产均为经营性资产，流动负债均为经营性负债。

　　(2)甲公司预计从2019年开始进入稳定增长期，可持续增长率为6%。

　　(3)2017年底甲公司流通在外普通股100亿股，每股市价9元。股权资本成本为10%，适用的企业所得税率为20%。

　　要求：

　　(1)计算甲公司2018年的营业现金毛流量、营业现金净流量、资本支出和实体现金流量。

　　『正确答案』

　　税后经营净利润=税前经营利润×(1-20%)=100×(1-20%)=80(亿元)

　　或：税后经营净利润=净利润+税后利息=61.6+23×(1-20%)=80(亿元)

　　营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧=80+30=110(亿元)

　　营业现金净流量=营业现金毛流量-经营营运资本增加=营业现金毛流量-(经营流动资产增加-经营流动负债增加)=110-[(293-267)-(222-210)]=96(亿元)

　　资本支出=(281-265)+30=46(亿元)

　　实体现金流量=营业现金净流量-资本支出=96-46=50(亿元)

　　或：实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加=税后经营净利润-(经营资产增加-经营负债增加)=80-[(574-532)-(222-210)]=50(亿元)

　　要求：

　　(2)计算甲公司2018年的债务现金流量和股权现金流量。

　　『正确答案』

　　债务现金流量=税后利息-净负债增加=23×(1-20%)-(173-164)=9.4(亿元)

　　股权现金流量=实体现金流量-债务现金流量=50-9.4=40.6(亿元)

　　或：

　　股权现金流量=净利润-股东权益增加=61.6-(179-158)=40.6(亿元)

　　要求：

　　(3)使用股权现金流量法计算甲公司2017年底的公司股权价值，并判断每股市价是否高估。

　　『正确答案』

　　股权价值=40.6/(10%-6%)=1015(亿元)

　　每股价值=1015/100=10.15(元)

　　每股市价9元低于每股价值，该股票被低估。

　　【计算题】甲公司是一家尚未上市的高科技企业，固定资产较少，人工成本占销售成本的比重较大。为了进行以价值为基础的管理，公司拟采用相对价值评估模型对股权价值进行评估：

　　(1)甲公司2013年度实现净利润3000万元，年初股东权益总额为20000万元，年末股东权益总额为21800万元，2013年股东权益的增加全部源于利润留存。公司没有优先股，2013年年末普通股股数为10000万股，公司当年没有增发新股，也没有回购股票。预计甲公司2014年及以后年度的利润增长率为9%，权益净利率保持不变。

　　(2)甲公司选择了同行业的3家上市公司作为可比公司，并收集了以下相关数据：

 

可比公司	每股收益（元）	每股净资产（元）	预期权益净利率	每股市价（元）	预期利润增长率
A公司	0.4	2	21.20%	8	8%
B公司	0.5	3	17.50%	8.1	6%
C公司	0.5	2.2	24.30%	11	10%

 

　　要求：(1)使用市盈率模型下的修正平均市盈率法计算甲公司的每股股权价值。

　　『正确答案』

　　甲公司每股收益=3000/10000=0.3(元)

　　可比公司平均市盈率

　　=[(8/0.4)+(8.1/0.5)+(11/0.5)]/3=19.4

　　可比公司平均预期增长率=(8%+6%+10%)/3=8%

　　甲公司每股股权价值=(19.4/8%)×9%×0.3=6.55(元)

　　要求：(2)使用市净率模型下的股价平均法法计算甲公司的每股股权价值。

　　『正确答案』

　　甲公司每股净资产=21800/10000=2.18(元)

　　甲公司2013年权益净利率=3000/(20000+21800)÷2=14.35%

　　由于权益净利率不变，2014年权益净利率仍是14.35%。

　　根据A公司计算的甲公司的股权价值：

　　A公司的市净率=8/2=4

　　(4/21.2%) ×14.35%×2.18=5.90(元)

　　根据B公司计算的甲公司的股权价值：

　　B公司的市净率=8.1/3=2.7

　　(2.7/17.5%) ×14.35%×2.18=4.83(元)

　　根据C公司计算的甲公司的股权价值：

　　C公司的市净率=11/2.2=5

　　(5/24.3%) ×14.35%×2.18=6.44(元)

　　甲公司每股股权价值=(5.9+4.83+6.44)/3=5.72(元)

　　要求：(3)判断甲公司更适合使用市盈率模型和市净率模型中的哪种模型进行估值，并说明原因及其优缺点。

　　『正确答案』

　　原因：由于甲公司的固定资产较少(或者由于甲公司属于高科技企业)，净资产与企业价值关系不大，因此，市净率模型不适用;由于甲公司是连续盈利的企业，因此，用市盈率模型估值更合适。

　　市盈率模型的优点：①计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单;②市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系;③市盈率涵盖了风险、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性。

　　市盈率模型的局限性：如果收益是负值，市盈率就失去了意义。