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　　知识点：资本资产定价模型

　　资本资产：股票资产

　　定价：解释资本市场如何决定股票收益率，即确定股票的必要收益率与系统风险(β系数)之间的关系，进而决定股票价格。

　　(一)系统风险的衡量——β系数

　　某资产(或资产组合)的β系数表明该资产(或资产组合)的系统风险相当于市场组合的系统风险的倍数。

　　1.市场组合是指由市场上所有资产组成的组合，代表整个市场。

　　(1)市场组合收益率(Rm)是指市场平均收益率，实务中通常用股票价格指数收益率的平均值来代替;

　　(2)市场组合的风险就是市场风险或系统风险——由于包含了所有资产，市场组合中的非系统风险已经被消除。

　　2.市场组合的β=1：市场组合的风险代表市场平均风险水平或平均系统风险水平。

　　【提示】

　　(1)绝大多数资产的β系数为正数，表明这些资产的收益率与市场平均收益率的变化方向一致，只是变化幅度不同导致β系数的绝对值不同;极个别资产的β系数为负数，表明这类资产的收益率与市场平均收益率的变化方向相反;无风险资产(如国债)的β系数等于0。

　　(2) β系数与标准差都是衡量风险的指标。二者区别在于：标准差用于衡量整体风险(既包括系统风险也包括非系统风险)，β系数仅用于衡量系统风险。

　　(二)资本资产定价模型

　　1.基本表达式

　　必要收益率=无风险收益率+(系统)风险收益率

　　=Rf+β×(Rm-Rf)

　　2.市场风险溢酬(Rm-Rf)

　　(1)承担市场平均风险(β=1)时的必要收益率Rm超过无风险收益率Rf的额外收益，即承担市场平均风险(β=1)时要求获得的风险补偿，或者说是市场组合(或股票市场)的风险收益率。

　　(2)反映市场作为整体对系统风险的平均“容忍”程度，对系统风险越是厌恶和回避，市场风险溢酬越大。

　　【例题·多项选择题】

　　关于资本资产定价模型，下列说法正确的有(　)。

　　A.该模型反映资产的必要收益率而不是实际收益率

　　B.该模型中的资本资产主要指的是债券资产

　　C.该模型解释了风险收益率的决定因素和度量方法

　　D.该模型反映了系统性风险对资产必要收益率的影响

　　『正确答案』ACD

　　『答案解析』资本资产定价模型公式中，R表示某资产的必要收益率，因此选项A的说法正确;资本资产定价模型中的资产主要指的是股票资产，所以选项B的说法不正确;资本资产定价模型，风险收益率=贝塔系数×市场风险溢酬，其中，贝塔系数衡量的是系统风险，因此选项C、D的说法正确。

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